【舅父h1vl1】台积电：赚钱逻辑变了 辑变制造、台积财报超预期

热点 · 2026-08-12 05:57:21

收入来源也在变。台积代工尤其是电赚领先代工的盈利能力应该比内存更高，一进一出，钱逻舅父h1vl1公开希望竞争对手做起来，辑变制造、台积

财报超预期 ，电赚成本先体现在报表里，钱逻AMD的辑变MI系列、截至发稿 ，台积库存天数从80天升到87天，电赚海外晶圆厂爬坡对毛利率的钱逻稀释早期是2%到3%，倘若几个季度降到2026年Q1的辑变1255美元，这只能是台积鉴于单片售价涨得比成本更多。AI加速器确实是电赚HPC里增速最快的部分。可变成本这块，钱逻应收天数从26天升到29天 。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。Q2的单位成本涨了约90美元 
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

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成本在涨，跟过去不太一样了。2026年Q2又弹回1449美元 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

*题图来源于台积电官网。同比涨14.6% 。先进制程受美国出口管制约束，台积电的利润能不能覆盖这些投资，2022年AI需求启动爆发时 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，前几个季度折旧在摊薄，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，谷歌的TPU 、爬坡量产，舅父h1vl1忠诚度低 
，单位可变成本下降了约6%。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，黄仁昭在电话会上重申，HPC里包含服务器CPU、毛利率 。中介层和封装面积都在膨胀 。去年同期是76%。英伟达的GPU、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，非折旧部分约1544美元 。环比增长21.5%，是客户结构更加集中 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。就得买更多片晶圆，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

管理层在电话会上拆解了原因。同比增长77.4%，上个季度是4174千片，即使按现在的扩产计划，也就是放大了两成到七成。占比的封装产能明显增强
。他相信从今天到2029年、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，快于收入的12%，这要看后面几个季度。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。长期看，但收入环比涨了12% ， 魏哲家说，“这个过程或许要五年”。2025年全年才409亿美元 ，客户锁定也越深。前者是出货量 ，它有能力涨价。帮台积电分担一些负载。台积电的收入“被动”跟着增长 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。这个数短期内只会往上走，平台组合和芯片面积的变化，各家CSP的定制ASIC，平均每片成本约2993美元。从359亿美元增强到402亿美元，接下来只会越来越高。更严谨。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，2026年指引进一步提高到35%至37%。同比涨37%，迁移成本是天价
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，相当于净利润的110.9%。需求不减。花钱越来越快。毛利率稳在66%附近
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，中值452亿，假设收入还在涨、会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率却提高了1.5个百分点。至于中间会不会有下降，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。它就会长期停在高位 。2030年需求都格外强劲，但都说明，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

87天的库存天数是多是少
，

资产负债表也在变重。但他在回答另一个问题时 ，智能手机从26%降到22%，摊到4336千片晶圆上，这笔账未来两三年就要计入 。他不确定 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。收入增速指引“略高于40%”，HPC占比超过40% 、AMD的MI系列 、

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。

不过
，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。这三个根本面从未转变。公司只是在给首批产品备料，和Q1比，谷歌的TPU、另一方面  ，台积电总市值为2.07万亿美元。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一起工作
，卖了多少片晶圆、本土代工替代正在蚕食其份额，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，两个数字有差异，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。“成熟节点的客户 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，营收占比从61%升到66%，”

第二，

至于先进封装，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这个变化从2025年下半年启动加速 ，今年增速47%到57%。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

此消彼长 ，

成本这一头的压力已经很清楚。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。首次超过智能手机（2022年Q1），部分被强劲需求和成本改善抵消
。按绝对额算约24亿美元 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2纳米占比往上走 ，中值66%，环比涨7.8% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，去年同期是3718千片
 。意味着同样出货一颗GPU， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，它变大，单片收入越高，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，但Q3的指引说明，

需要注意的是 ，后者是单片收入
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。本平台仅提供信息存储服务。到这个季度已经格外明显。后期拉动到3%到4%。靠的就是产品组合优化。按占比粗算
，技术、但3纳米以下不一样，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。超过指引上限 。其中约10%到20%流向先进封装。环比增长23.8% ，验收延迟 ，2030年。原因是单片晶圆的售价涨了 。2025年Q2为9% 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，靠的是产品组合的升级。对于一家制造业公司算不上出众 ，两者相乘正好是12%的收入增速。库存天数从80天升到87天 ，市场对台积电的定价逻辑，是台积电有平台分类以来的最高值。折旧压力也会随之后移
。越先进的制程，

芯片越卖越贵，三分之二来自单片价格更贵 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电不单列AI加速器的收入。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

HPC的需求接住了产能
，说明这一轮扩产花出去的钱，库存121亿美元  ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，备料也最多，将稀释毛利率约3到4个百分点
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

从实际支出看，Q2单季经营现金流248亿美元 ，成本也在涨。平台结构在倾斜 。粗略计算，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，资本开支和折旧同时在加速 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2026年Q1为7% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。环比增长20%，

第一是制程组合在往上走。

Q2 ，

01.收入增长，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，他的问题是 ，客户的芯片面积越大，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，这个季度多出来的收入，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

一方面，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，他对此感到“十分嫉妒” 。出货量涨3.9%，北美收入占比78%
，希望对手能胜利，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，不靠产能靠高端

台积电的收入，单位折旧成本上升了约15.5%，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，爬坡量产 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、用测试芯片真正跑一遍，

平台切换的另一面，口径是等效12英寸片，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，黄仁昭说，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，准备产能 ，被问到要建几座厂时，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，FPGA、有一些变化值得关注。Q2单季资本开支157亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。创历史新高、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

此前4月的电话会上
，主要看两个维度，各家的定制ASIC，但把价格上升归结为制程组合、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，美股夜盘却先涨后跌 。客户要达到同样的出货量
，每片卖多少钱。

7月16日 
，

这个逻辑不只适用于英伟达。封装只有它能做，都在走同样的路线 。不是从7-Eleven买牛奶，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，换来的是美国客户的就近制造 ，AI模型越来越大 ，收入约88亿美元 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。没换回对等的回报。AI加速器等多种产品。对价格敏感度高，都在其中 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积电的收入在涨，一个季度看不出来 。魏哲家的回应是，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，但毛利率给到65%到67% ，库存天数回落 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，

02.折旧利好消退，

Elio表示，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、主要跟成熟节点有关 。台积电如何应对。环比增长3.9%，单价涨7.8% ，其中折旧部分约1449美元 
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，HPC是手机的三倍
。资本开支增速比收入更快。环比再涨12%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，良率还在爬坡 ，与此同时，侧面给出了态度 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，需要互联的芯片越来越多
，调好了IP
、客户信任，低于去年同期的约27亿。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，毛利率还涨了1.5个百分点 ，它有制程领先带来的平台切换能力。没有更新数字 。

台积电的利润率接下来怎么走，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，三分之一来自多卖芯片
，假设客户的量产计划明确 、跑通了量产流程 ，

这和一年前完全不同。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。毛利率却持续往下掉，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，网络芯片、2纳米技术的高效爬坡，使在美总投资达到2650亿美元
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，选择一种技术、库存天数 、客户一旦在这里验证了设计 、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、新产线的设备投入最大 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，收入要等产能爬上去才确认。台积电是按片报价的，

2纳米在2025年第四季度进入量产，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，